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美国财政部将在未来数周启动财政部一般账户（TGA）回补，计划在两个月内从市场抽走约 5000 亿至 6000 亿美元流动性。

与以往不同，本轮回补缺乏缓冲：美联储仍在通过量化紧缩（QT）抽水，逆回购工具（RRP）几近耗尽，银行受资本规则和账面损失限制，来自中日等海外买盘也明显退潮。换言之，本次筹资将直接从市场流动性中抽取资金。

这一变化对加密市场尤为敏感。历史数据显示：2021 年流动性宽松时，稳定币供应仍随 TGA 回升而扩张；而在 2023 年，稳定币供应缩减逾 50 亿美元，加密市场陷入停滞。2025 年的流动性环境更为紧绷，稳定币供应若再度收缩，ETH 等高 Beta 资产可能面临相对 BTC 更大的跌幅，除非获得 ETF 或企业资金流入对冲。

分析认为，在薄弱流动性周期下，资产间的仓位配置与风险曲线的资金轮动将成为市场关键变量。